杨锦炎[1]

[内容摘要]Libra稳定币的（de）出（chū）现（xiàn），使（shǐ）得研究中心化的非主权货币如何合规落地到不同主（zhǔ）权国家与地（dì）区的问题成为迫切。Libra采（cǎi）用链外（wài）资（zī）产抵（dǐ）押的发币模式与法币的锚定发行制度相（xiàng）契合（hé）。基于Libra的（de）技术特点而构（gòu）建起来的区块链（liàn）金融生（shēng）态会给金（jīn）融监管（guǎn）秩序带来挑战。区块链金融的竞争（zhēng）不仅是市场竞争更是制度竞争，推出有利于行业发（fā）展的政策（cè）是区块链金融监管的当务之急。

[关键字（zì）] Libra稳定币 发币逻辑（jí）  技术逻辑  监管与合规

2019年6月18日Facebook发布了（le）Libra稳定币（bì）项目的白皮书，引发全球广（guǎng）泛关注（zhù）和讨论。其（qí）中其监管与合规问题也是关注的一个焦点，甚至有观点认为（wéi）Libra可能因为监管的原因而搁浅。

Libra的出现，给业界提出了一个值得（dé）研究的（de）课题（tí）——一个中心化的非主权货币如何合规地落（luò）地到不同（tóng）主权国家和地区去？无论Libra成功（gōng）与否，这都（dōu）是横亘在虚拟货币发展道路上必须（xū）解决的问题。Facebook拥有全球（qiú）27亿用户，其推出的（de）Libra项目（mù）应当是目（mù）前全球规模最大的（de）稳定币项目，必然引起各国监（jiān）管机（jī）构的（de）密切关注。Libra白皮（pí）书一经（jīng）发出，就有美国、瑞士、法国、英国、俄（é）罗斯（sī）等多个（gè）国家的央（yāng）行公开发表（biǎo）了（le）关切。这些表（biǎo）态里，既（jì）有支持（chí）或（huò）宽容的（de），也有谨慎或（huò）担忧的，折射出不同国家或地区监管（guǎn）层对（duì）Libra不同的（de）态度，也反映出Libra在（zài）全（quán）球监管与合规事务（wù）上面临的（de）复（fù）杂局面。Libra白皮书也（yě）高（gāo）度重视项（xiàng）目的（de）监管与合规问题，它说“一（yī）些项（xiàng）目还（hái）试图破坏现（xiàn）有（yǒu）体（tǐ）系（xì）并绕过（guò）监管，而不是在合规和监管方面进行创（chuàng）新，以提高反（fǎn）洗（xǐ）钱举（jǔ）措（cuò）的效力（lì）。我们相信，携手金融部门（包括各个行（háng）业的（de）监管机构和专家）进（jìn）行（háng）合（hé）作和创新，是确保为这一新（xīn）体系建立可持（chí）续、安全（quán）和可（kě）信（xìn）的支（zhī）撑框架的唯一途径。” Libra作为虚拟货币领域的一个新生代表，其对（duì）全球监管与合规问题的探索与解决（jué），对虚拟货币行业乃（nǎi）至整个（gè）区块（kuài）链（liàn）行业的发展都（dōu）有重（chóng）大借鉴意（yì）义。

在监（jiān）管与合规道路上的探索者，Libra显然不是（shì）第（dì）一（yī）个（gè）。比特币作为第一个虚拟货币，早（zǎo）早就（jiù）面（miàn）临监（jiān）管与（yǔ）合规问题。但因为它的去（qù）中心（xīn）化与社区（qū）推动的特征，十年（nián）来（lái）并未遭遇太大的监（jiān）管（guǎn）障碍，虽然（rán）在有些国家比特币尚未被合（hé）法化，但大（dà）部分国家与（yǔ）地区并（bìng）未禁（jìn）止持有和（hé）买卖比（bǐ）特币。也就（jiù）是说，一个去中（zhōng）心（xīn）化虚拟（nǐ）货币的全球合规落地（dì）问（wèn）题（tí）基本已经解决，但（dàn）中心化（huà）非主权货币的全球合规问题（tí）才（cái）刚（gāng）刚开始。

目前流通量最大的中心（xīn）化非主权稳定币是USDT，但其发展的五（wǔ）年来并未面临较强的监管。一方面（miàn）是（shì）因为USDT自发行以来就带（dài）有（yǒu）“野蛮生长”的意味，未在合规层面做（zuò）太多努力；另一方面可能也与其（qí）自（zì）身体量较小尚（shàng）未引起监管（guǎn）关注有关。前不久美国纽（niǔ）约（yuē）州检（jiǎn）察机关对USDT提出了监管行动。这也反映出USDT同样面临怎么合规地在各个主（zhǔ）权（quán）国家和地区落地的问题。但USDT显然没有Libra那么具有代表性。Libra不但（dàn）影响大（dà），而且项目（mù）方也高度重视监（jiān）管（guǎn）与合规问题（tí），因此通过（guò）Libra项目探（tàn）讨与研究虚拟货币的全球合规落（luò）地问题（tí）具有代（dài）表意义和（hé）理（lǐ）论价值。

将这个问题换一个（gè）角度表述，就是全球各监（jiān）管机构如何有效监（jiān）管（guǎn）中心化非主权货币以（yǐ）使得（dé）既控制其风险又保护（hù）创新？这就需要回答（dá）为什（shí）么Libra是个中（zhōng）心（xīn）化的非主权（quán）货币（bì）？它与（yǔ）传（chuán）统货币、支付（fù）宝余额等（děng）有什么区别？它的发行与流通（tōng）在（zài）底层（céng）金融逻辑与技（jì）术逻辑（jí）上（shàng）有何特（tè）点？因此它的发行方（fāng）式与流通方式会有哪些新（xīn）特征？这些新特征对（duì）传统金（jīn）融监管秩序（xù）会带来（lái）哪些挑战？这些新特征是（shì）会被传统金融秩序所（suǒ）兼容，还是会引发新（xīn）的金融监管秩（zhì）序？本文就试着回答上述问题（tí）。