作者：币（bì）安研（yán）究院（yuàn） 江金泽；分布式资本 蒋新

顾问：分布（bù）式（shì）资本 沈波、孙铭、余文波、姚镜仪

来源：公众号 分布式（shì）资本

原（yuán）文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/_c09eRxi4mdlb1nkn2k9KA

摘（zhāi）要（yào）：

1. 在宏观环境进入长期低利率、经（jīng）济低增长（zhǎng）、高（gāo）不确（què）定性的三期叠（dié）加背（bèi）景下，优质（zhì）资（zī）产拥（yōng）挤而稀缺。而以比特币（bì）为（wéi）代（dài）表的新型区块链数字资产的崛起给传统组（zǔ）合配置带来了新思路。

2. 数字资产的价值捕（bǔ）获场景可以分为：价值贮藏、实用价值（zhí）、交（jiāo）易媒介、投机价（jià）值。

3.  一项针对欧美150所大学的（de）调（diào）查（chá）显示，94%受访单（dān）位已经配置了加密数字货（huò）币相关资产。大学捐赠（zèng）基金已经作为将加密（mì）数字货币（bì）作（zuò）为（wéi）一（yī）种另类（lèi）资产（chǎn）进行积极（jí）配置。

4. 无论（lùn）是在（zài）长周期（qī）还是（shì）短周期内，比特（tè）币的回（huí）报与主流大类资产的相关性极（jí）低（dī）。且（qiě）其收益率分布正偏且（qiě）“肥右尾”，表现（xiàn）出极高的收（shōu）益-风险比。

5. 基（jī）于Markowitz的现代投资组合理论，在传（chuán）统投资组合中加入比特币，不但可以在（zài）给定波动（dòng）范围内最大化回报（bào），也可以在给定预期回报目标下最小化风险。

6. 投资数（shù）字资产的收益不仅仅（jǐn）来自（zì）“资本（běn）利得”，还包（bāo）括“利息收入”及（jí）“再投资收（shōu）入”。

7. 对于机构投（tóu）资者来说，数（shù）字资（zī）产头寸配置还有其他一些（xiē）间接的方法，如投资数字资（zī）产挖矿、投资数（shù）字资（zī）产衍生品（pǐn）、投（tóu）资（zī）区块链公司股权等（děng）。

目录

1.数（shù）字资产的分类和（hé）终极价值来源

2.将加密数（shù）字货币作为一种另类资产

3.检验比特币的收益率的（de）统计特性

4.将比特币加（jiā）入资产组合（hé）的历（lì）史回测

5.寻（xún）找数字资产配置的“黄（huáng）金比（bǐ）例（lì）”

6.资本（běn）利（lì）得之外（wài）的（de）收益来源

7. 数字资产之（zhī）门的正（zhèng）确打开方（fāng）式

区块链（liàn）技术（shù）应用已延伸到数字金（jīn）融（róng）、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。

区块（kuài）链网络改（gǎi）变了传统的生（shēng）产和记账（zhàng）环节，链上数字资产与着区块链网（wǎng）络共（gòng）生相（xiàng）融（róng），在（zài）很多应用场（chǎng）景下是整个区块链（liàn）生态（tài）系统循环的血液，承载着价值流转、激励的（de）重要功能，本文试图（tú）从以比特币为（wéi）主（zhǔ）的数字（zì）资产特性的分析入手，从机构投资者资产配（pèi）置的角度对如下问题进行解答，数字资产的——

●     使用场景是什么？

●     价值捕获从何而来？

●     在复杂资产（chǎn）组合里的配置意义（yì）是什（shí）么（me）？

●     当前监管环（huán）境（jìng）下，机（jī）构应该如何入场？

尤（yóu）其随（suí）着全球经济进入缓慢增长周期（qī）的（de）共（gòng）识越来越强，低利率甚（shèn）至负（fù）利（lì）率卷土重来或成为常态，美国（guó）、欧（ōu）洲等发达地（dì）区（qū）的等政治不确定性上升，伴随优质资产的（de）高拥（yōng）挤和稀缺，传统投资管理人面临前所未有的压力和挑战。

上一次的全球性经济（jì）衰退发生在11年前，危机（jī）起源于金融（róng）体系的系（xì）统性崩溃。伴随着崩塌的旧（jiù）金融秩序。一种由（yóu）非金融机构（gòu）创造的新兴资产的比特币诞生，十余年（nián）的发展（zhǎn）市值已经超（chāo）过1400亿美元（2019年10月），大致和科威特、匈牙利、乌克兰等国的GDP相（xiàng）当（dāng），已（yǐ）然成（chéng）为一种具备相（xiàng）当（dāng）市场深（shēn）度和共识的新（xīn）兴大类资产，了解“比特币们”的特点将成为资产管理人的必修课。

本文（wén）以实证检（jiǎn）验，展示了比特币与（yǔ）传统大类资产之间相关性极（jí）低，同（tóng）时回报-风险比冠绝几乎所资产类别，为（wéi）投（tóu）资组合多元化提供了难得的机会。