2. 将加密数（shù）字货币作为一种另类资产

2.1 定义

另（lìng）类投资(Alternative Investment)是指（zhǐ）在传统公开市场上交（jiāo）易的股票、固定（dìng）收益（yì）或货币以外的（de）投资类（lèi）型。

“另类”是一个中性的术（shù）语，它只（zhī）是将其与股票（piào）和债券等传统（tǒng）资产区分开来（lái）。房地产和大宗商品，甚（shèn）至艺术品（pǐn），都是所谓的“另类投资”。

与传统投资一样，另类投资应（yīng）该在可接受的风险水（shuǐ）平上提供合理（lǐ）的回报（bào）。

一个常见（jiàn）的例子（zǐ）是（shì）黄金，自从半个世纪前布雷（léi）顿森林体系与美元脱钩后，黄金（jīn）除了作为装饰品和少数工业（yè）场景之外，几（jǐ）乎没有什么实际用途。但这并不妨碍黄金作为（wéi）一种资产配置的存在。

2.2 另类资（zī）产的优势

由于另类资产（chǎn）与传统证（zhèng）券投资产（chǎn）品的相关性较低（dī），投资者（zhě）可以通过另类资产实现投资风（fēng）险的多元化。

科学增加另类资产（chǎn）配置，可以应对当前以及未来相（xiàng）当长一段时期我们（men）可能面对的（de）低利率或高波（bō）动性环境（如（rú）果发生危机）的影响（xiǎng），有可能获得比传统股票和（hé）债券投资组合更高的回报（bào）。

2.3 著名案（àn）例（lì）

规（guī）模近（jìn）300亿（yì）美元（yuán）的（de）耶（yē）鲁捐赠基（jī）金，在另（lìng）类投资（zī）的世界里是一个（gè）家喻户晓的（de）名字。在过去的（de）十年（nián）里该基金平（píng）均年回报率7.4%，远高于5.5%的大学（xué）养老基金平均回报水（shuǐ）平，也高（gāo）于（yú）HFR统计的同期全球对冲基金（jīn）平均（jun1）回报（bào）率的3.38%。

公开数据显示，该（gāi）基金2019财年近60%的资产投资（zī）于风险投（tóu）资、对冲基金（jīn）和杠杆收购（gòu）等另类（lèi）投资。

高比（bǐ）例的替（tì）代配置显然有助（zhù）于其优（yōu）异的性能。去年，耶鲁（lǔ）大学捐（juān）赠基（jī）金（Yale Endowment）向（xiàng）A16z投（tóu）资（zī），成为（wéi）首（shǒu）所进入加密数字（zì）资（zī）产领域的“常青藤联盟大学”，引发了广泛讨论，紧接着（zhe）又（yòu）再次投资（zī）了数字资产基金Paradigm。

作为（wéi）高（gāo）瓴资本张磊的导师和领路人，耶鲁捐赠基（jī）金首席投资官大卫斯文森（David.F.Swensen）在（zài）其著作中（zhōng）将分（fèn）散化投资带来的收（shōu）益形容为“免费的午餐”。2018年在接受（shòu）CNBC采（cǎi）访时直言，他们已经通过投资基金的形式享受到（dào）了这（zhè）份新兴另类资产（chǎn）“免（miǎn）费午餐”的（de）馈赠。

图1: 美国大学捐赠基金另类（lèi）资（zī）产（chǎn）配比比例与收益率正相（xiàng）关（guān）

来源（yuán）：Frontier Investment Management

耶鲁捐赠基金只是众多喜爱尝试（shì）新鲜事物的大学捐资基（jī）金的一员（yuán）。根据（jù）Global Custodian和TheTRADE Crypto的联合（hé）调查，截止2018年4季（jì）度，接受调查的150所大学基金中的94%在（zài）2018年进行了加密货币相关投资。其中54%的大学（xué）是直接投（tóu）资了加密货币（bì）（通过（guò）交易（yì）所和OTC等），46%是通过（guò）投资基金进行投资。

这（zhè）一（yī）结果非常符合大学捐赠（zèng）基金普遍热衷于积极配置（zhì）高风险的另类资产的特性，当然，由于大学捐赠基金几乎不存在LP赎回压力，这也是导致（zhì）该类基金敢于持有低流动性、高风险资（zī）产的原因之一。

表（biǎo）格2：“old money”加密投（tóu）资2018-19