4.将（jiāng）比特币加入资（zī）产组合的历史（shǐ）回测

比特币对投资组合管（guǎn）理有（yǒu）用吗?它能带来多样（yàng）化的好处吗？我们（men）模拟三（sān）个简（jiǎn）单的投资组合来观测。

第（dì）一个是经（jīng）典（diǎn）的60%的股票，40%的（de）债券投资组（zǔ）合，第二个是在资产组合中加入1%的比特币，第三个资产组合加入5%的比（bǐ）特币配置，第四个是最激进（jìn）的，资（zī）产组合中有20%的比（bǐ）特币。直观地（dì）说（shuō），这是四个风险递增的组合。

表格（gé） 5: 简单组合模拟0~20%比特币配（pèi）置权（quán）重（chóng）

回测规则（zé）如下：

回测结果如下（xià）图所示（shì），仅配置了20%比特（tè）币的组合资产规模（mó）在过去9年间翻了400多倍，以（yǐ）至于不在对数坐标上都已经无法（fǎ）看清其它三（sān）个组合的净值曲线。

图6：简（jiǎn）单（dān）模拟比特币权重（chóng）0~20%组合净值（zhí）变化

来源：币安研（yán）究院、分布（bù）式资（zī）本

表格 6: 简单模拟比特币权重0~20%组合（hé）回测结果统（tǒng）计（最优结果红色加粗显（xiǎn）示）

由表格6的统计汇总可（kě）见，配置20%的比特币的组（zǔ）合过去9年里，年复合增长率（lǜ）接近100%。即便只（zhī）配置1%的比特币，投资组合（hé）的最终（zhōng）余额也是传统（tǒng）60/40投资组（zǔ）合的两倍。

然而，仅看（kàn）最终净值是远远（yuǎn）不够的。从表6中可以看出，虽然比特币投（tóu）资组合的收益较高，但波动性也相应增（zēng）大。参见标准差一栏，它描述了几个不同投资组（zǔ）合（hé）的月回报率的分散度。

表格6还蕴含（hán）了（le）几个（gè）重要信（xìn）息，包括：

●     即使（shǐ）只配置1%的比特币，“Portfolio 2”的月收益率标准差也达（dá）到了24.41%，是标（biāo）准普尔500指（zhǐ）数ETF的2倍左右。相反，尽管（guǎn）60/40组（zǔ）合的回报（bào）率最低，但其（qí）波动（dòng）性也最低。

●     观（guān）察“最大（dà）回撤”分项可以看到（dào），60/40组合（hé）的最大回撤（chè）只有10.64%。投资组合4 (Portfolio 4)中因（yīn）为有20%的比特币（bì），其单月最大跌幅（fú）接近76%，这（zhè）可能是（shì）很多（duō）人在（zài）现实（shí）生活中难以接受的。

●     当然，不要忘记两个最重要的指标——夏普比率(SharpeRatio)和索（suǒ）蒂诺比率(Sortino Ratio)，这是衡量经风险调（diào）整的投资（zī）回报的经典指（zhǐ）标。夏普比率使用的是总波动性，而Sortino比率（lǜ）只使用了下行时的波动（dòng）性，这更适（shì）合（hé）于对波动（dòng）性较（jiào）大的投资组（zǔ）合进行（háng）评估。两个（gè）指标都越高越好（hǎo）。

可以看出，由于整体波动性（xìng）过高，包含少（shǎo）量比特（tè）币的投资组（zǔ）合的夏普率表现不如美国单（dān）一（yī）股指(SP500)。

但Sortino比率只计算（suàn）下行风（fēng）险与回报之比（bǐ），比特币越（yuè）多的（de）投资组合得分越高，表明（míng）持有比特币每承担（dān）1个单位下（xià）行风险可（kě）以得（dé）到（dào）超过1个单位的回报补偿。

综（zōng）上可以看出（chū），过去8年，在传统的60/40投（tóu）资组合中加入比特币（bì），有可能显著提高回报率和风（fēng）险回（huí）报（bào）率。且比特币与主要资产的相关性较（jiào）低（dī），有助于分散传统市（shì）场（chǎng）的风险。此外（wài），历史检验表明（míng），比特币配置可以导致投资组合的极端波（bō）动，但由于风险补偿较高，这种（zhǒng）波（bō）动是“健康的（de）”，或者我（wǒ）们可以说比（bǐ）特币（bì）收益率是（shì）“不对称”的。

下（xià）一章节，我（wǒ）们将探讨何种（zhǒng）比例的比特（tè）币配置（zhì）将最（zuì）优化一（yī）个（gè）多（duō）资产投（tóu）资组（zǔ）合。